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Die Finanzdienstleistungsindustrie
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Die Finanzdienstleistungsindustrie – Der aktuelle Zustand – erschien in der 24. Ausgabe der Studienreihe von Oliver Wyman, und wie immer vermittelt die Studie einen ganzheitlichen Blick auf die Branche. Die Finanzbranche ist in einer sehr guten Verfassung. Sie wächst, ist widerstandsfähiger, kann wirtschaftliche Schocks gut abfedern, sorgt für die finanzielle Stabilität, die für die Förderung von Innovationen entscheidend ist und mobilisiert für den Klimaschutz. Da eine lange Periode billigen Geldes und des Aufbaus von Fremdkapital zu Ende geht, könnten größere Tests des Risikomanagements bevorstehen.
Die Finanzdienstleistungsindustrie 2022
Eine solide Finanzrisikovermittlung – und das Risikomanagement, das sie unterstützt – ist für die Branche und das Wirtschaftswachstum von entscheidender Bedeutung. Die Branche ist in einer vernünftigen Verfassung, die sich in einer vernünftigen Verfassung befindet – sie wächst, ist widerstandsfähiger, kann wirtschaftliche Schocks gut abfedern, sorgt für die finanzielle Stabilität, die für die Förderung von Innovationen entscheidend ist, und mobilisiert für den Klimaschutz. Und da eine lange Periode billigen Geldes und des Aufbaus von Fremdkapital zu Ende geht, könnten größere Tests des Risikomanagements bevorstehen.
Gleichzeitig sehen wir einen bedeutenden Wandel, da Daten und Technologie ein schnelleres Wachstum bei neuen, kapitalschonenden Dienstleistungen vorantreiben, mit einer anderen Gruppe von Gewinnern als bisher. Dies zeigt sich auch in der Struktur der Branche. Fast ein Drittel der 50 größten Finanzinstitute sind heute Daten- und Technologieunternehmen und nicht mehr wie vor zehn Jahren nur zwei Unternehmen mit regulierten Bilanzen.
Mit Klimadaten, digitalen Geldbörsen, eingebetteten Finanzdienstleistungen, digitaler Identität, digitalen Vermögenswerten, digitalen Zentralbankwährungen (CBDCs) und dem Metaverse, die sich alle etablieren, ist das Wachstumspotenzial für kapitalschonende Finanzdienstleistungen enorm. Es gibt ein attraktives Wachstum für Big-Tech-, Daten-, Technologie- und Infrastrukturunternehmen im Bereich der Finanzdienstleistungen.
Die Reaktion der etablierten Finanzdienstleister bleibt abzuwarten
Die Reaktion der etablierten Finanzdienstleister – Banken, Versicherer und Vermögensverwalter – wird in den kommenden Jahren spannend zu beobachten sein. Die Herausforderung, reife, vermögensintensive Unternehmen zu managen und gleichzeitig Chancen in wachstumsstarken Technologie- und Datendiensten zu ergreifen, stellt sich in vielen Branchen wie zum Beispiel der Automobilindustrie, dem Energiesektor, dem Gesundheitswesen und der Telekommunikation. Die meisten in diesen Branchen, sollten sich mit der Frage befassen, ob sie bereit sind, eine entscheidende strukturelle Neuausrichtung des Unternehmens, zu organisieren, um sich stärker auf die neuen Bereiche zu konzentrieren zu können.
Wie sich die Landschaft in Zukunft entwickeln wird, ist alles andere als sicher. Angesichts steigender Zinssätze, eines sich verändernden Kundenvertrauens und der Skepsis des Marktes gegenüber den Bewertungen von Technologieunternehmen könnten die nächsten zehn Jahre ganz anders aussehen als die letzten zehn Jahre. Die Schritte, die China im letzten Jahr unternommen hat, um seine Finanzlandschaft neu zu ordnen, zeigen, wie einflussreich politische Entscheidungen sein können.
Eine Periode der Stabilität und zunehmenden Widerstandsfähigkeit für Finanzdienstleistungen
Das Schlagwort für die Finanzdienstleistungen lautete in den letzten zehn Jahren meist „Stabilität“. Vor allem dank der Maßnahmen, die in den Jahren nach der globalen Finanzkrise von 2008 ergriffen wurden, hat sich das Finanzsystem als widerstandsfähig erwiesen, ohne dass es in den beiden Jahrzehnten zuvor regelmäßig zu Krisen gekommen wäre.
Infolgedessen ist das Finanzsystem jetzt viel besser in der Lage, wirtschaftliche Schocks abzufedern und politische Maßnahmen zu übertragen, für die es zumindest teilweise von den Regierungen verantwortlich gemacht wird. Wie wir bei den Reaktionen auf COVID-19, den Krieg in der Ukraine und das Klima gesehen haben. Betrachtet man das Gesamtbild, sind die Aussichten nicht schlecht, da steigende Zinssätze in vielen Teilen der Welt wahrscheinlich die Nettozinsmargen in den Bilanzen der Unternehmen erhöhen werden.
Diese Widerstandsfähigkeit ist wichtig, denn die Kombination aus Verschuldung und möglicher Stagflation ist eine besorgniserregende Aussicht, mit der viele Zentralbanker oder Leiter von Finanzinstituten noch nie zurechtkommen mussten, da die wirtschaftlichen Bedenken nach einem Jahrzehnt sehr billigen Geldes zunehmen.
Unter der Oberfläche finden dramatische Wertverschiebungen statt
Was dieses Bild von erhöhter Stabilität und Widerstandsfähigkeit jedoch verschleiert, ist, dass die Finanzdienstleistungsbranche eine dramatische Wertverschiebung in der gesamten Landschaft erfährt. Die treibende Kraft hinter dieser Wertverschiebung ist die Verlangsamung des Wachstums kapitalintensiver Risikovermittlungsdienste im Vergleich zum schnelleren Wachstum kapitalschonenderer Dienste, die mit vernetzten Daten und wertschöpfenden Technologiediensten verbunden sind.
Infolgedessen ist eine neue, breitere Finanzdienstleistungsbranche entstanden, in der der Anteil der etablierten Akteure wie Banken, Versicherungen und Vermögensverwalter von 90 % des Branchenwerts vor zehn Jahren auf heute etwa 65 % des Branchenwerts geschrumpft ist. Big Tech und andere im Finanzdienstleistungsbereich tätige Händler sowie eine große Gruppe, die wir als FITs-Firmen (Finanzinfrastruktur- und Technologieunternehmen) bezeichnen, machen heute 35 % des Gesamtwerts der Finanzdienstleistungsbranche aus. Der Hauptgrund für diese Verschiebung ist das langsamere Wachstum der kapitalintensiveren Risikovermittlungsdienste, die in den letzten zehn Jahren weltweit um etwa 3 % pro Jahr gewachsen sind, im Vergleich zum schnelleren Wachstum der kapitalschonenderen Dienstleistungen im Zusammenhang mit vernetzten Datendiensten und wertschöpfenden Technologiedienstleistungen, die um etwa 10 % pro Jahr zugenommen haben. Diese Verschiebung zeigt sich in Gewinnern und Verlierern – fast ein Drittel der größten Finanzinstitute sind jetzt FITs-Firmen, während es vor zehn Jahren nur zwei waren.
Eine weitere Welle des Wandels ist im Gange. Die meisten etablierten Unternehmen kämpfen immer noch darum, einen entscheidenden Weg zu finden, um sich angesichts der sich verändernden Quellen von Wert und Wachstum in der Branche neu zu organisieren. Im Zuge der Konvergenz der Big-Tech-Geschäftsmodelle werden ihre Geldbörsen und ihre Aktivitäten im Bereich der eingebetteten Finanzen, einschließlich des Metaverse, an Bedeutung gewinnen. Das außergewöhnliche Wachstum der auf „digitale Vermögenswerte“ spezialisierten Unternehmen – innerhalb von zwei Jahren erreichten sie zusammen einen Spitzenwert von 400 Mrd. USD – wird nun ernsthaft erschüttert. Unter den neuen Akteuren entstehen jedoch wertvolle, vertretbare Geschäftsmodelle, die auf überzeugenden Anwendungsfällen für Kunden rund um Effizienz und Integration basieren.
Die rasche Ausweitung des Wertes und der Art der Finanzdienstleistungen wird sich zwar fortsetzen, aber die Form der zukünftigen Landschaft ist alles andere als sicher. Bis heute ist bei vielen der etablierten Unternehmen noch kein entscheidender Schwenk hin zu neuen Dienstleistungen für bestehende oder neue Kunden zu erkennen. Steigende Zinssätze und volatile Aktienkurse auf den Technologiemärkten könnten jedoch die Dynamik der letzten Jahre verändern. Es wird zu einer Konsolidierung im Fintech-Bereich kommen, die stärkeren Unternehmen, einschließlich der etablierten, die Möglichkeit bietet, sich neu aufzustellen. Die Art des Kundenvertrauens ändert sich. Wie wir in China gesehen haben, können große politische und regulatorische Veränderungen sowohl die Wirtschaft als auch das Machtgleichgewicht im System wesentlich verändern.
Wie es weitergehen soll
Die Aufsichtsbehörden haben in den kommenden Jahren viel zu bedenken. Diese dramatische Verschiebung des Wertes und die mögliche Fehlanpassung des Kosten- und Risikomanagements an den Wert könnten Risiken mit sich bringen. Die Aufsichtsbehörden sind sich nur allzu bewusst, dass eine tatsächliche Disintermediation der etablierten Branche zu einem gefährlichen Verlust der aufsichtsrechtlichen Kontrolle über die traditionellen Risiken im System führen würde, die künftige Regulierung von Kryptowährungen und Stablecoins sowie die künftige Gestaltung von CBDCs werden wahrscheinlich so geregelt, dass dies verhindert wird. Der Aufbau von Vertrauen in das Finanzsystem ist von größter Bedeutung, aber gleichzeitig ist die Bereitschaft der Aufsichtsbehörden begrenzt, etablierte Unternehmen zu stützen, die nicht in der Lage sind, sich an die Wertverschiebungen anzupassen.
Die großen etablierten Banken, Versicherungsgesellschaften und Vermögensverwalter haben fast ein Jahrzehnt damit verbracht, ihre Geschäftsaktivitäten digital umzugestalten und das Kundenerlebnis zu verbessern. Während sie ihren bestehenden Kundenstamm und ihr Geschäft der Risikovermittlung weitgehend geschützt haben, ist es ihnen nicht gelungen, die neuen, wachsenden Wertquellen zu erschließen. Es ist sehr schwierig, gleichzeitig ein reifes, anlagenintensives Geschäft und ein wachstumsstarkes, anlagenarmes Geschäft zu führen, wie viele Branchen feststellen. Es kann eine entscheidende Umstellung des Managements und des Investitionsschwerpunkts auf neue Wertquellen erfordern, einschließlich anderer Organisationsstrukturen, anderer Investitionsmechanismen und sogar anderer Kapitalstrukturen. Die etablierten Unternehmen, die im nächsten Jahrzehnt erfolgreich sein werden, werden jetzt einen größeren Schwenk vollziehen. Wenn sie dies tun können, werden die Chancen enorm sein. Steigende Zinssätze könnten die Erträge ankurbeln und mehr Spielraum für Investitionen in neues Wertwachstum schaffen.
Für die großen Technologieunternehmen, die neue Einnahmequellen benötigen, ergeben sich aus diesen Trends enorme Chancen. In einer stärker dezentralisierten Struktur der Finanzdienstleistungsbranche können sie einen Großteil des neuen Wertpotenzials in der Branche erschließen, ohne die lästigen Kapital- und Aufsichtskosten der Risikovermittlung auf sich nehmen zu müssen. Es gibt eine Reihe kleinerer etablierter Unternehmen, die eine Partnerschaft mit ihnen anstreben und ihre Bedingungen gerne annehmen. Die Zusammenarbeit mit etablierten Unternehmen und FITs sowie der Aufstieg des Metaverse dürften vor allem Big Tech zugutekommen. Da die großen Technologieunternehmen immer stärker in den Handel einsteigen, werden eingebettete Finanzen, digitale Identitäten, digitale Geldbörsen und digitale Währungen im Mittelpunkt ihrer Geschäftsmodelle stehen.
FITs-Akteure und private Kapitalgeber stehen vor einem Dilemma. Im Daten- und Zahlungsverkehrsbereich sind einige große Unternehmen entstanden, aber insgesamt bleibt der Sektor stark fragmentiert und anfällig für Schocks oder einfach nur für Bewertungszyklen. Die Erlangung strategischer Größe wird entscheidend sein. Da die Konsolidierung, die bereits in vollem Gange ist, an Fahrt gewinnt, müssen die Konsolidierer jedoch vermeiden, zu unfokussierten Finanztechnologiekonglomeraten zu werden.
Während börsennotierte etablierte Unternehmen in der Regel das 10- bis 20-fache ihres Gewinns erzielen, investieren börsennotierte Datenanbieter und Big-Tech-Firmen sowie Fintech-Unternehmen in Privatbesitz durchweg zum 20- bis 40-fachen ihres Gewinns. Es ist verständlich, dass öffentliche Kapitalanleger in der etablierten Branche Finanzdienstleistungen größtenteils als Substanzwerte betrachten und das meiste Kapital durch Dividenden oder Rückkäufe zurückerhalten wollen – und infolgedessen haben die meisten etablierten Unternehmen Schwierigkeiten mit den Investitionen, die erforderlich sind, um längerfristige Wachstumschancen zu nutzen. Wir erwarten mehr Strukturen, die es privatem Kapital ermöglichen, in die unzähligen Chancen zu investieren, die sich den etablierten Unternehmen bieten.
Ein bisschen Spaß - mögliche Veränderungen
Angesichts der vielen Veränderungen, die in der Branche im Gange sind, kann man sich strategische Schritte vorstellen, die diese Wertverschiebungen beschleunigen könnten. Wir nennen ein paar Beispiele: ein großes Technologieunternehmen, das von einer Versorgungsbank bedient wird und eine Bilanzsumme von 1 Billion Dollar erreicht; ein großes Technologieunternehmen in strategischer Kombination mit einer der internationalen Netzwerkbanken der GSIB, um eine Vormachtstellung im Bankwesen auf allen seinen Auslandsmärkten zu erlangen; die Kombination eines Finanzdatenanbieters und eines Cloud-Anbieters, um einen Weltmarktführer für Klimadatendienste zu schaffen; eine Alphabet-ähnliche Struktur für eine große Bank oder Versicherung, die ein Private-Equity-Wachstum ihrer Daten- und Technologieplattformen ermöglicht; ein kombinierter grenzüberschreitender Logistik- und Finanztransaktions-Killer, der in Distributed Ledger verankert ist.
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